加強重點項目布局與橫向擴張戰略,多方位園林業務培育初見架構,2014年普邦園林將迎來設計與市政園林爆發階段;資金優勢充裕奠定低風險屬性,未來3年高成長戰略清晰與地產再融資預期使得公司估值易上難下,預計公司13/14年EPS分別為0.60、0.86元,維持增持,目標價18元。

　　市政園林業務初見規模,我們預計14年貢獻占比超過15%。普邦13年逐步著手發展市政園林,目前部分小額訂單簽署已逐成氣候,足夠支撐14年市政業務規模爆發。同時公司5月份作為發起人之一與廣州南沙管委會簽署新區160億開發協議(配套園林約20%)。假設初期投資順利,預計該項目14年下半年呈現工程合同形成,支撐公司市政發展長期戰略。

　　設計業務14年規模有望大幅提升至新臺階,橫向收購擴張戰略延續執行。隨著2013年上半年地產銷售良好,我們預計公司上半年設計業務新簽訂單增速超70%。橫向并購戰略貫徹執行,13年4月使用3386萬收購廣東城建達設計院90%股權,豐富普邦設計業務類型。我們預計隨著收購后整合執行,14年城建達規模貢獻大幅提升。考慮到園林行業上市浪潮退去,行業內兼并購估值重回理性階段,資金充裕的普邦有望延續收購動作。

　　在手資金充裕面對流動性趨緊,參股小額貸款公司收益逐步體現。包括超募資金與7億公司債,預計公司在手資金超13億;流動性緊張帶來風險溢價提升,公司小額貸款公司受益明顯,年貢獻投資收益有望超千萬;風險因素:地產行業調整政策再加劇,公司小非減持壓制股價。