股權激勵實施有望提升團隊凝聚力

　　普邦園林公司公告股權激勵計劃草案，擬向196名中高層管理和技術人員授予1400萬份股票期權，其中首次授予1267萬份，預留133萬份，行權價為14.68元/股。我們認為此次股權激勵計劃涵蓋了大部分核心管理和技術人員，覆蓋面廣，有利于提升后期團隊整體凝聚力，鑄就公司核心競爭力。

　　行權要求為未來4年扣非凈利潤CAGR31.61%

　　本次股權激勵計劃分4期行權，激勵對象按20%、30%、30%、20%比例行權，條件為以2012年為基數，2013-2016年扣非凈利潤增速分別不低于27%、65%、120%、200%，CAGR31.61%。我們認為公司較高的行權條件彰顯出對未來公司發(fā)展的信心，同時也可充分激發(fā)團隊潛力，推動業(yè)績高速增長。

　　充裕資金推動市政、地產業(yè)務齊頭并進

　　13Q1公司現金及現金等價物余額8.64億元，考慮到5月份發(fā)行7億元公司債，我們預計目前在手資金規(guī)模近15億元，位列園林上市公司首位。我們認為隨著公司逐步切入以廣州南沙項目為代表的市政項目，未來對營運資金需求將大幅上升，而目前充裕在手資金應能支撐公司市政、地產業(yè)務齊頭發(fā)展。

　　估值：維持盈利預測及評級

　　我們維持公司13-15年EPS分別為0.61/0.87/1.20元盈利預測以及21.75元目標價（基于2013年35XPE），繼續(xù)給予“買入”評級。